中国证券网讯
继青岛海尔前期发布公告称公司收购GE家电资产相关事项已通过美国反垄断审查之后，3月14日晚间，全球白电行业最大并购案青岛海尔战略性收购GE家电又有了最新进展。
公司公告称，董事会已审议通过了《青岛海尔股份有限公司关于青岛海尔股份有限公司重大资产购买报告书（草案）及其摘要的议案》等相关文件，本次重组报告书详细披露了通用家电的2015年业绩，并同步披露了估值报告与协同效应的相关信息，标志公司此次收购项目进入到新的阶段，前期准备工作已顺利完成。
收购优质资产 青岛海尔稳步实现全球化战略
通用家电是美国第二大白电企业，拥有100多年的历史，产品涵盖厨电产品、制冷产品、洗衣产品、洗碗机和家庭护理产品，在客户中有良好的品牌认知。根据Stevenson统计数据显示，在消费者对各家电品牌购买意向占比中，通用家电占比28.2%，是美国第二大被用户认可的家电品牌。继2015年青岛海尔收购集团海外资产构建全球化能力后，本次收购GE家电将助力公司稳步实现全球化战略。
目前，通用家电在、西雅图、等多个城市拥有分销中心，覆盖全美85%的邮政区域，为客户提供准确、高效的配送服务。同时，通用家电拥有600多人的资深研发团队以及上千项专利，覆盖全线产品。据统计，通用家电在美国市场占有率为16.4%，仅次于惠而浦，而在优势业务厨电方面，更是以23.2%的市场占有率居第一位。
通用家电在过去3年实现了快速发展，这主要得益于2010年以来GE在产品平台升级、品牌重塑、市场拓展、生产线现代化等方面投入了约10亿美元，显著提升了其利润率水平。
根据欧睿国际测算，在未来五年中，美国仍然是全球最为健康的经济体之一，其大型家电市场有望实现3.25%的复合增速。
通用家电持续健康增长 估值定价合理
通用家电目前拥有良好的盈利能力和现金流，其息税折旧及摊销前利润（EBITDA）在2013-2015实现了21%的复合增速，且未来仍将保持健康增长态势。
最新披露的重组报告书显示，通用家电2015年度营业收入为62.62亿美元，息税前利润（EBIT）为3.44亿美元，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为5.52亿美元，分别较2014年度增长5.99%、72.00%、36.30%，显著高于此前预期数字。
分析人士从估值角度分析，此次通用家电对应54亿美元的作价，包括约10亿美元的节税收益价值和44亿美元的目标资产价值，目标资产估值为7.97倍2015年EV/EBITDA，这显著低于可比公司（如惠而浦、AO史密斯、阿塞利克等公司平均9.62倍的EV/EBITDA）。
根据美国税法，被收购资产的税基将会因交易产生的公允价值得到重置，而收购方可根据资产类型，以提高的税基进行税务折旧，以抵扣应税收入，从而得到税收收益。同时，此次并购交易产生的商誉可按15年进行税务摊销，抵扣应税收入，节税效应在未来15年内折现的净值约为10亿美元。
丰富的海外并购经验 帮助实现显著协同效应
海尔在整合跨境企业方面拥有非常丰富的经验和成功案例，凭借“轻度整合”的原则完成的FPA（斐雪派克）、三洋交易，取得显著成效。
根据青岛海尔初步分析，本次交易交割完成后，公司将致力于通过一系列整合计划的实施以实现近100亿元的收入协同，预计5年内逐步；以及超过10亿元的成本节约协同，预计在3年内逐步。协同收益将主要聚焦在冰箱、洗衣机、灶具、空调等产业线。
销售网络互补、采购成本节约、技术及研发优势共享为协同效应最为显著的三大方面。公司预计，最终有望给上市公司带来约15亿元的利润协同，显著的协同效应将增强上市公司全球竞争力和认可度，从而缔造家电行业的全球领导者形象。
此外，青岛海尔始终致力于智慧家电的研发，为实现智慧家居生活而不断努力。本次交易完成后，青岛海尔可凭借通用家电业内顶尖的科研水平和创新技术，连通普通家电与智能家居系统，打造更智能、更便利、更高效的现代化生活，从而在智慧家电的研发上实现跨越式发展，进一步夯实青岛海尔作为智慧家电领军者的行业地位。
14日晚间，青岛海尔同步公告，将于3月31日召开临时股东大会审议相关事项，这也标志着此次交易又将迈入新的阶段。根据公司公告，海尔集团及KKR将参加股东大会并对此次交易投赞成票，料此次交易能够顺利获得全体股东的大力支持，并为海尔未来十年发展奠定基础。（晖）
作者：晖
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